(網(wǎng)經(jīng)社訊)10月18日，中國證監(jiān)會公布境外發(fā)行上市備案補充材料要求(2025年10月12日至2025年10月17日)，其中提到，要求微脈補充說明員工持股平臺設(shè)立情況及外匯登記程序履行情況等事項。
證監(jiān)會請微脈補充說明以下事項，并請律師核查并出具明確的法律意見：
一、請說明：（1）求是科技設(shè)立德清科技、求是優(yōu)脈、嘉興優(yōu)脈科技、張家港優(yōu)脈所涉外商投資、外匯管理程序履行情況。（2）收購杭州微爾、容海保險、岑石保險股權(quán)的對價、定價依據(jù)及轉(zhuǎn)讓方所得稅納稅情況，收購杭州微爾具體原因及杭州微爾具體業(yè)務(wù)經(jīng)營情況，以及法律意見書中關(guān)于岑石保險股權(quán)收購對價與招股說明書披露對價不一致的原因。（3）德清科技收購杭州利和、喜脈健康股權(quán)的支付手段、支付期限，評估值與發(fā)行人整體估值差異較大的原因及定價公允性，相關(guān)轉(zhuǎn)讓方納稅申報義務(wù)履行情況，是否符合《關(guān)于外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》。
二、請說明：（1）發(fā)行人回購Freechoice Holding股權(quán)對價及所得稅納稅情況。（2）2018年10月股權(quán)轉(zhuǎn)讓對價及轉(zhuǎn)讓方所得稅納稅情況。（3）D+輪股東ODI外匯登記、國資管理程序履行情況，減資程序及所涉所得稅納稅情況。（4）請按照《監(jiān)管規(guī)則適用指引—境外發(fā)行上市類第2號》穿透說明Cenova China中境內(nèi)主體情況，境內(nèi)主體境外投資程序履行情況及Source Code實際控制人離岸信托情況。（5）VIE協(xié)議簽署的微脈技術(shù)股東與發(fā)行人股東關(guān)聯(lián)關(guān)系情況。
三、請說明：（1）你公司員工激勵存在大量外部顧問的原因，列表說明相關(guān)顧問姓名、國籍、背景及任職經(jīng)歷、具體職責、顧問期限、參與公司經(jīng)營管理方式、入股價格及定價依據(jù)。（2）員工持股平臺設(shè)立情況及外匯登記程序履行情況。
四、請說明：（1）你公司及下屬公司開發(fā)、運營網(wǎng)站、小程序、APP、公眾號等情況。（2）開發(fā)AI模型及所涉監(jiān)管程序履行情況。（3）通過前述渠道收集及儲存用戶信息（如個人醫(yī)療健康信息等）規(guī)模、類型，數(shù)據(jù)收集使用情況，是否涉及向第三方提供個人用戶信息，上市前后個人信息保護和數(shù)據(jù)安全的安排或措施。
五、請說明：（1）你公司控制的醫(yī)療機構(gòu)是否符合外資準入政策規(guī)定及依據(jù)，是否存在非營利性醫(yī)療機構(gòu)。（2）你公司境內(nèi)直接或間接投資企業(yè)（含多層次投資）的經(jīng)營范圍及實際業(yè)務(wù)經(jīng)營是否涉及外商投資準入負面清單，是否持有相關(guān)證照。
網(wǎng)經(jīng)社數(shù)字健康臺（HLTH.100EC.CN）了解到，6月27日，微脈正式向港交所遞交招股書，擬主板掛牌上市，招商證券國際和德意志銀行擔任聯(lián)席保薦人。招股書顯示，2022年至2024年，微脈的營收分別為5.12億元、6.27億元、6.53億元；2022年至2024年，微脈的毛利及毛利率分別為0.88億元（17.2%）、1.18億元（18.9%）、1.297億元（19.9%）。
利潤方面，2022年至2024年，微脈的年內(nèi)虧損分別為4.14億元、1.495億元、1.93億元；經(jīng)調(diào)整凈虧損（非國際財務(wù)報告準則計量）分別為2.33億元、0.99億元和0.30億元，2023年和2024年分別同比大幅收窄57.5%和69.5%。同時，微脈的經(jīng)調(diào)整凈虧損率已從2022年的45.6%大幅收窄至2024年的4.6%，經(jīng)調(diào)整EBITDA率亦從2022年的-42.5%大幅收窄至2024年的-2.5%。
網(wǎng)經(jīng)社企業(yè)庫（COP.100EC.CN）顯示，微脈誕生于2013年3月20日，公司注冊地址是浙江省杭州市，法定代表人是裘加林?；贏I、大數(shù)據(jù)、5G、機器人等前沿科技和數(shù)字療法、全病程管理、?？品?wù)創(chuàng)新等最新醫(yī)學研究成果，賦能醫(yī)院、科室和醫(yī)護人員，向老百姓提供全人群、全方位、全周期的一站式醫(yī)療健康服務(wù)。
資料顯示，微脈通過“技術(shù)+運營+管理”，聯(lián)合醫(yī)院打造沒有院墻的智慧醫(yī)院，向全人群提供全方位、全周期的醫(yī)療健康服務(wù)，滿足大眾多層次、多樣化、個性化的醫(yī)療健康服務(wù)需求。
網(wǎng)經(jīng)社數(shù)字健康臺（HLTH.100EC.CN）了解到，截至2024年，微脈服務(wù)已覆蓋全國30個省、直轄市及自治區(qū)，上線280余座城市，合作醫(yī)院超2500家，累計服務(wù)人次超10億，20萬名醫(yī)生在微脈上提供20000余種醫(yī)療健康服務(wù)SKU。其中，微脈與500多家醫(yī)院深度合作，全病程管理業(yè)務(wù)覆蓋30多個?？?、1000多個管理路徑，服務(wù)了300多萬人次。
知名天使投資人、網(wǎng)經(jīng)社電子商務(wù)研究中心特約研究員郭濤曾指出，微脈尚未整體盈利，金融負債公允價值計量或加劇業(yè)績波動；醫(yī)療數(shù)據(jù)隱私、AI監(jiān)管等政策變化可能增加成本，CareAI需通過算法備案與倫理審查；AI醫(yī)療技術(shù)迭代快，若CareAI（如皮膚檢測、心理療愈功能）領(lǐng)先性不足易被替代；此外，微脈過度依賴公立醫(yī)院合作，政策或合作變動易影響收入。
從外部競爭來看，目前上市的數(shù)字健康公司已有1藥網(wǎng)、平安好醫(yī)生、新氧、阿里健康、京東健康、合縱藥易購、智云健康、叮當健康、梅斯健康、藥師幫等。此外，還有春雨醫(yī)生、七樂康、健?？萍?、健培科技、卓健科技、丁香醫(yī)生等一眾未上市的公司，都在布局數(shù)字健康賽道。
從財務(wù)、業(yè)務(wù)和市場競爭等多方面來看，微脈具備獨特的優(yōu)勢和發(fā)展?jié)摿?。盡管目前仍面臨一些虧損和市場競爭的挑戰(zhàn)，但隨著公司業(yè)務(wù)的不斷拓展、運營效率的提升以及對AI技術(shù)的持續(xù)投入，其未來發(fā)展前景值得期待。此次上市將為微脈提供更多的資金支持，有助于其進一步鞏固業(yè)務(wù)布局、擴大業(yè)務(wù)規(guī)模并實現(xiàn)盈利目標。但需警惕的是，港股投資者對“高增長未盈利”企業(yè)的估值容忍度有限，微脈需通過明確的商業(yè)化路徑證明其終局盈利能力。
在醫(yī)療數(shù)字化轉(zhuǎn)型的黃金窗口期，微脈的“破局點”或許在于能否將公立醫(yī)院合作網(wǎng)絡(luò)轉(zhuǎn)化為數(shù)據(jù)資產(chǎn)，進而推動AI醫(yī)療從“輔助工具”向“核心價值創(chuàng)造者”的轉(zhuǎn)變。
【小貼士】
網(wǎng)經(jīng)社深耕數(shù)字經(jīng)濟行業(yè)18年，長期關(guān)注數(shù)字健康，我們重點報道與研究的公司有：1.互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療：京東健康、醫(yī)鹿、平安健康、微脈、丁香園、微醫(yī)、春雨醫(yī)生、好大夫在線、愛連健康、健康160、卓正醫(yī)療、小荷健康、荷葉健康、禾連健康、智云健康、健海科技、健培科技、醫(yī)日健、創(chuàng)業(yè)慧康、新氧、美唄等；2.醫(yī)藥電商：藥師幫、合縱藥易購、1藥網(wǎng)、藥房網(wǎng)、方舟健客、叮當快藥、上藥云健康等。
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